金屬泡沫——鋰鈷鎳已經破滅,下一個會是誰?

2019年03月10日 20:31 王雅媛港股圈

作者 | 香江咀子

人類對自然資源的投機炒作,以及泡沫從形成到破裂的過程,從荷蘭郁金香到美國密西西比的土地亚洲信誉彩票平台,從石油到貴金屬,從300年前到500年后,從來沒有變過。曾經是一樣的亚洲信誉彩票平台,將來也會是一樣的亚洲信誉彩票平台。

正如美國金融諺語:投機和泡沫亚洲信誉彩票平台,就像山岳一樣古老。

一、上一個泡沫的故事——鋰鈷鎳與新能源汽車

中國新能源汽車銷量近5年經歷了爆發式增長,從2013年的不到2萬多輛猛增到2018年的接近125萬輛,增長60多倍。

特別是2018年,在汽車銷量負增長亚洲信誉彩票平台,整體大環境撲街的背景下,新能源汽車還能有61.7%的增速亚洲信誉彩票平台,真是不簡單。

新能源汽車這幾年來的爆發式增長,有以下三方面因素:

1. 新能源汽車銷售基數小,復合增長率高。2012和2011兩年分別為1.28萬和8200輛,處于無人問津的狀態。而2013年當年銷量為1.8萬,不足當年全部汽車銷量(2198萬)的千分之一??梢姰敃r從人們的觀念到企業的生產,都幾乎對新能源汽車沒有概念。正是這么低的基數導致后繼的增長率可以非常之高。

2. 政府長期投入補貼亚洲信誉彩票平台。2009年3月,中國政府正式啟動新能源汽車戰略。2012年明確新能源汽車發展路線圖亚洲信誉彩票平台。2014年開始免征新能源汽車購置稅,2015年開始實施各種購置優惠亚洲信誉彩票平台,2016年開始推出5年的財政支持。因而幾年時間迅速將這個行業做了起來。2014、2015兩年,新能源汽車銷量增長率連續超過300%,隨后幾年增長率也都超過50%。

3. 城市購車剛需以及市民消費偏好變遷。隨著城市的膨脹和人口激增亚洲信誉彩票平台,許多城市對傳統能源汽車的增長采取限制措施。在北京亚洲信誉彩票平台,買車搖號幾乎成了許多人心頭的陰影。

不止北京亚洲信誉彩票平台,目前中國還有上海亚洲信誉彩票平台、深圳亚洲信誉彩票平台、天津、廣州、杭州、石家莊、貴陽亚洲信誉彩票平台,共8個城市實行買車搖號的政策。一些新晉移民人口為了出行方便和體面,不得不放棄傳統能源汽車,而改買新能源汽車。

當然,購買新能源汽車不僅是經濟的考慮,也有消費理念的變革。很多80后和90后是新能源汽車的“忠粉”,而對外形頗有棱角的新能源汽車至尊——特斯拉——有執念的都市新青年,也不在少數。

此外亚洲信誉彩票平台,目前中國大多數城市的公交和出租車系統已經開始淘汰傳統燒油的汽車而改用新能源汽車。

可以說,政府補貼、城市剛需、以及消費理念變遷,這些因素加在一起,促成了中國新能源汽車銷售與生產的大爆發亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台。

新能源汽車用電,目前電池的技術可以大規模量產的只有鎳氫電池和鋰電池亚洲信誉彩票平台。前者比較重,儲能效率偏低亚洲信誉彩票平台,適合大型大功率用電設備如坦克、潛艇等;而后者由于密度低、儲能效率高而廣泛應用在各種新能源汽車的電池設備中。

新能源汽車市場的繁榮亚洲信誉彩票平台,帶動電池相關產業的蓬勃發展,而最后就會傳導到生產鋰電池的原料金屬的價格上漲。

生產電池設備必須的金屬包括鋰(Lithium)、鈷(Cobalt)、以及鎳(Nickel)。從下面兩幅圖中可以看到,金屬鋰和鈷在2017/18年都經歷了一輪明顯的暴漲,紛紛站上這一輪周期的高點亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台。金屬鎳,由于在新能源汽車中使用相對較少,因而這一波漲幅有限;相反倒是在2006/07那波大宗商品普遍暴漲中表現突出。

二、鋰鈷鎳泡沫的破裂

然而亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台,根據最新的數據,在2018年達到頂點之后,三種金屬的價格都出現了下跌。其中鎳從接近16000(美元每公噸,下同)跌到了9000附近,鋰從16000跌到了接近12000亚洲信誉彩票平台,而鈷跌得最多,從90000直接跌到了30000多,幾乎跌去三分之二的價值亚洲信誉彩票平台。

在基本金屬中,鐵與城市建設相關,銅和鋁與民用電器消費相關,而鋰鈷鎳這三者則與新能源電池生產相關。三年以來鋰鈷鎳這一波行情,可謂“成也新能源,敗也新能源”。在新能源汽車繁榮蓬勃的那些年上漲,而隨著新能源汽車行業的利好前景逐漸消退,價格也跌回原位。下面我們就來看一下新能源行業的想象空間是如何消失的。

前文提到這一輪新能源汽車繁榮的原因亚洲信誉彩票平台,在于補貼、城市剛需、以及消費者喜好的轉變亚洲信誉彩票平台。那么我們便來看一下這三個因素在未來是否會出現扭轉。如果三個因素全部朝著反方向變動,那么新能源汽車的前景可以說會非??皯n亚洲信誉彩票平台。先說補貼亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台。

第一,補貼在持續退坡。

對新能源汽車的補貼力度,事實上自2013年推出以來,一直都在變弱。從下圖可以看出。而2019年的補貼政策,人們普遍預計,會朝著更加嚴格和繼續退坡的方向發展。例如,增加電池容量衰減度檢測,增加整車安全性能評價指標,更有甚者認為地方補貼可能會取消。

圖片來源:新浪財經

在這里不得不提的一個現象是亚洲信誉彩票平台,由于政府補貼的存在亚洲信誉彩票平台,導致電動車行業里面存在過一些政策套利的投機行為亚洲信誉彩票平台,例如“騙補”。

把原先燃油汽車的發動機換成電動機,裝一塊電池,其它地方都不變,就當成電動汽車賣,價格就可以翻一倍。由于國家對車廠和消費者都有補貼,所以最后落在消費者身上的價格可能與原先買同款燃油車差不多亚洲信誉彩票平台,于是消費者便樂于接受。這樣車廠沒有任何技術上的創新與突破,只是改造,便可以通過兩邊的補貼大賺一筆亚洲信誉彩票平台。

雖然我們承認騙補的行為并不是大多數,并且在國家的嚴厲監管下逐漸銷聲匿跡亚洲信誉彩票平台,但這畢竟把電動汽車這個新生市場搞得烏煙瘴氣亚洲信誉彩票平台,魚龍混雜亚洲信誉彩票平台。更嚴重的是,隨著補貼的退坡,消費者面臨更高的價格,而原先不存在技術競爭力的一些電動汽車生產商的利潤空間也會被擠壓,這個時候整個行業的增長可以預計會出現明顯的下滑。

第二亚洲信誉彩票平台,環保與否爭論不休。

新能源汽車到底環保不環保?這個問題就如同雞和蛋的爭論。電能的使用的確是比燒油的污染小得多亚洲信誉彩票平台,但是如果發電使用的是非清潔能源亚洲信誉彩票平台,那么一樣還是會帶來污染。

中國的能源結構中,超過一半的能源來自煤炭,而發電的能源來源比例中,火力發電更是超過75%,也就是說,每一度電中,有四分之三是通過燒煤來獲得的。

根據簡單的物理知識我們可以進行比較燃油汽車和新能源汽車兩者的污染,同樣是航行100公里,燃油汽車的污染排放可以直接測量亚洲信誉彩票平台,而新能源汽車的污染可以通過它的耗電量以及發電比例(一度電中有四分之三來自燒煤)進行換算。

結果如何,我們沒有進行計算。但是有一點是明確的,即新能源汽車并非是無污染,它終歸還是要通過燒煤來獲得電能,只是將燒煤的污染轉移到了看不到的地方亚洲信誉彩票平台。因此,只有大力提升發電來源中風能、水能、核能的比例,才是真正有利于環境保護的舉措亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台。

第三,新能源汽車消費體驗并不好亚洲信誉彩票平台。

5年時間里,冒出眾多國產電動車品牌,以及一些合資大廠也開始推出各自的電動車生產線亚洲信誉彩票平台,還有將來可能在中國設廠的特斯拉。

但是消費者的理性程度在提高,而此前的一些狂熱偏好也在消退。

一方面亚洲信誉彩票平台,由于電池容量有限、以及充電設備不足亚洲信誉彩票平台、充電時間較長等因素,電動汽車普遍不能支持遠距離航行亚洲信誉彩票平台,電動車只能在城市做簡單代步亚洲信誉彩票平台;然而目前中國主要城市在大力發展軌道交通等公共設施,以及城市交通擁堵狀況也使得城市開車成為一種尷尬的出行方式。因此,不能遠行,城市代步又無法避免擁堵,這些都使得電動車在城市出行的必須度下降。

另一方面,由于電動汽車少了傳統燃油汽車的減速箱和變速器等結構,導致乘坐舒適度明顯下降;急起急停、轉彎不穩亚洲信誉彩票平台、以及車體側搖,即便是不暈車的乘坐者都會出現暈眩欲嘔的感覺。

此外,冬天行車不能開暖風,使得電動車的可接受地區明顯受限亚洲信誉彩票平台。與之相比,傳統燃油汽車可以將發動機運行的廢熱導出來為車內供暖亚洲信誉彩票平台。這些因素都使得越來越多的人在體驗了電動汽車之后,普遍認為電動車的性價比不高,短腿明顯,地位尷尬亚洲信誉彩票平台。

以上,補貼退坡、無污染證偽、以及使用體驗差亚洲信誉彩票平台、狂熱消退等這些因素,都使得人們對電動車的需求回歸理性,那么接下來,銷量增速下滑便是可以預見的。

一旦電動車前景預期轉差亚洲信誉彩票平台,那么鋰鈷鎳這些電池金屬的需求回落,價格下跌便是難以避免的了。

三、商品炒作的“通用模式”——人造的稀缺與狂熱的需求

鋰鈷鎳,特別是鋰和鈷的泡沫從形成到破滅,完美地經歷了商品泡沫的發展模式。這種模式我們可以概括為四個階段:

①新的技術準備階段;

②技術量產亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台,需求大增;

③專家鼓吹亚洲信誉彩票平台,人為制造稀缺性亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台,價格暴漲,泡沫形成;

④需求證偽亚洲信誉彩票平台,價格下跌亚洲信誉彩票平台,泡沫破裂。

人類歷史上最大的一次商品泡沫,也就是20世紀70年代的“石油危機”亚洲信誉彩票平台,是這個邏輯的體現。當時無數“專家”鼓吹人類的石油將在多少年之內用完云云,如果我們不珍惜石油,將來追悔莫及等等。而伴隨著的就是油價的一路暴漲。最近一次是2014年,油價漲到140的時候,人們在談論原油快要用完了趕快囤積亚洲信誉彩票平台;然而油價跌到20的時候亚洲信誉彩票平台,卻沒人說話了。真是稀奇。

最近3年,這一輪鋰鈷泡沫,再次完美復刻了這一邏輯。

德國某高等院校(KIT)的一位學者在2018年3月預言鋰和鈷的短缺將限制電動車的發展。

他說,由于短缺,鈷的價格將在未來30年之內上漲。前面的圖中我們看到了,2018年3月正好是這一輪鈷泡沫的頂峰。國外專家的節操呢亚洲信誉彩票平台?呵呵亚洲信誉彩票平台。

老百姓相信“鋰鈷鎳快要用完”的,也許去倫敦交易所買點鈷期貨,或者做點場外的金屬鋰;而企業相信的,就會去大舉買礦。

2018年12月,拖了長達7個月的海外“蛇吞象式”收購終于獲得實質性進展亚洲信誉彩票平台,天齊鋰業收購智利大礦SQM四分之一的股權亚洲信誉彩票平台。此前亚洲信誉彩票平台,天齊鋰業在國內也是到處買礦,例如2012年收購澳大利亞鋰礦巨頭泰利森母公司溫菲爾德的51%股權,實現控股亚洲信誉彩票平台。2014年,收購日喀則扎布耶鋰業高科技有限公司20%股份,2015年收購銀河鋰業100%股份,以及買下張家港1.7萬噸碳酸鋰生產基地。而對SQM的收購則2016年就提出了,當時的競爭對手甚至還有中化。

鋰礦的另一個巨頭——贛鋒鋰業亚洲信誉彩票平台,這幾年買買買的步伐也相當急促。2018年,贛鋒鋰業也對SQM發起了收購,最終獲得caucharil-olaroz項目的37.5%股權。同年亚洲信誉彩票平台,贛鋒鋰業獲得澳洲RIM公司50%股權亚洲信誉彩票平台。前幾年也在澳大利亞收購許多鋰礦項目。

當然,礦產資源的爭奪與礦價并無直接關系,不然美國也不會在油價大跌的時候燒錢開發頁巖油。全球的資源就這些,你爭到了,別人就沒有份兒了亚洲信誉彩票平台,意義還是同單純價格炒作有所不同的。但畢竟這些礦業公司還是看到了鋰電池未來的前景,才會去大舉買買買的,而鋰電池的廣泛生產和應用,還是得益于人類的技術進步。在沒有小汽車的年代,人們對地下偶爾挖出來一些黏黏糊糊的黑色的液體,無論如何也不會關注吧亚洲信誉彩票平台。

所以,再重復一遍商品泡沫的邏輯:

新的技術創新帶來對未開發資源的使用。之后隨著技術的大規模廣泛推廣,需求激增亚洲信誉彩票平台,價格上漲亚洲信誉彩票平台,形成泡沫。

直到某一天,人們發現這個商品的供給并不像傳說中那么稀缺,而對它的需求也并不是不能替代。直到這一天,供需雙方同時證偽,泡沫破裂,價格打回原形亚洲信誉彩票平台亚洲信誉彩票平台。

四、結語——下一個泡沫會是誰亚洲信誉彩票平台?

目前,似乎又有一個泡沫在形成亚洲信誉彩票平台,那就是自2016年以來價格已經翻了三倍的金屬鈀。

鈀是重要的催化劑,是制藥等精密化學行業中必不可少的試劑。然而,鈀在地球上的儲量非常低,是常見基本金屬(如鋰鈹鐵鈷鎳之類)的千分之一級別亚洲信誉彩票平台;雖然其使用形式是催化劑,可以回收,但它的儲量實在是太低,且可替代性也很低亚洲信誉彩票平台。如果說鋰鈷鎳的短缺有炒作的因素,那么鈀的短缺則更大程度上屬于事實。

但鈀仍然屬于金屬商品亚洲信誉彩票平台,且被人類賦予了一定的金融屬性?——?即價格漲跌與炒作泡沫。那么,這一輪鈀的上漲何時是個頭呢?會不會也在將來的某一天被需求證偽亚洲信誉彩票平台,然后掉頭向下,泡沫破裂呢?

讓我們拭目以待亚洲信誉彩票平台。

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